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网宿科技高成长性成疑:业务门槛低大客户集中

腾虎网络:2010-05-19  阅读数:  分享到:

挂着高科技的牌子,但其实质更像是服务提供商,网宿科技(300017)上市前高管声称未来三年复合增长50%的目标,已经难以受到市场认同。

挂着高科技的牌子,但其实质更像是服务提供商,网宿科技(300017)上市前高管声称未来三年复合增长50%的目标,已经难以受到市场认同。

上市后业绩大变脸

上市前的2009年前三季度,网宿科技实现净利润3486万元,同比增长39.38%。但是2009年全年,网宿科技净利润为3885.14万元,同比仅增长4.78%,但扣除非经常性损益后网宿科技的净利润同比下降4.79%。

也就是说,企业2009年四季度业绩大幅下降。2010年一季度业绩下滑更猛,网宿科技一季度业绩显示净利润为503.8万元,同比大幅下降61.13%,营业收入也同比减少5.54%。

对此,网宿科技的说明是由于国家对互联网展开整顿,抑制了一部分IDC和CDN业务的需求。然而,这一说明并不能完全被市场接受,因为在营业收入下降的情况下,网宿科技的各项成本却大幅增长,其中销售费用同比增长90.74%;管理费用同比增长44.73%。同时,企业还出现一上市后总经理就辞职的情况。

业务门槛低

除成本因素外,造成网宿科技业绩不佳的根本原因是企业业务。

网宿科技的主营业务为两块,一块是IDC业务,一块为CDN业务。所谓IDC业务,其实就是网络服务器租用和托管以及相关的其他业务。CDN业务即为内容分发网络业务,通过在现有的Internet中增加一层新的网络架构,使用户获取离用户更近的服务器,提高网络连接速度。

“IDC业务几乎不具备技术含量,仅仅是提供网络设备空间的一个服务。这一业务目前有很多家企业涉足,尽管网宿科技声称自身为IDC业务的领头羊,但是其市场份额很小,仅有几个百分点。” 信达证券IT业务分析师边铁城表示,“CDN业务具备一定的技术含量,未来的需求会越来越多。”

然而,即使是CDN业务也缺乏门槛。国外CDN业务已经开展多年,国内的CDN业务不具备任何技术优势,仅需要一定的设备投入即可加入。

缺乏独特客户资源

对网宿科技涉及的业务而言,其销售和渠道恐怕更为重要。但是目前看来,网宿科技在这一方面也缺乏优势。

在招股说明书中,网宿科技表示在网络游戏与流媒体行业,市场上较为知名的企业均与网宿科技签订有长期服务合同,客户包括Tencent、搜狐、久游网等等。然而,为这些客户提供CDN、IDC服务的还有很多业务商,客户不具备任何排他性。尤其是部分原CDN业务的客户已经开始自行开展CDN业务,比如优酷网、土豆网等。

企业的另一个隐患是,网宿科技的大客户过于集中,有25%以上的业务收入来自Tencent。“如果TencentCDN也自己做了呢?网宿科技还有业绩吗?”一位股民在股吧上这样质疑。

成长性难撑股价

行业竞争激烈又缺乏独特客户资源,这就意味着网宿科技缺乏足够的议价能力。这一问题已经从企业不断下降的毛利率反映出来,2010年一季度企业综合毛利率从去年同期的37.75%下降至本期的34.93%。

“从目前的情况来看,网宿科技希翼保持营业收入年复合增长30%是可能的,但保持净利润年30%的增长率是较为困难的,而30%的成长性是一家小企业更基本的要求。”一位券商IT行业分析师指出,“IT行业的市盈率在30倍到40倍之间,网宿科技的股价远远超出合理估值。”

对应2009年市盈率,网宿科技的市盈率为52倍。因此,很多券商在撰写的报告中也不看好企业未来的股价上涨,对企业给予“中性评级”。

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